Los dólares siguen siendo el principal talón de Aquiles del plan de Caputo

En el primer mes completo del nuevo régimen cambiario, con flexibilización de los controles de capitales para las personas y flotación cambiaria entre bandas, se conocieron los números publicados por el Banco Central de la República Argentina (BCRA). El balance dejó en evidencia que el tipo de cambio actual resulta incompatible con cuentas externas equilibradas.

Días atrás, el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) había publicado la Balanza de Pagos, que mostró un déficit de cuenta corriente de U$S 5.140 millones en el primer trimestre del año.

Este dato incluso preocupó a sectores que suelen defender el rumbo del Gobierno, como el economista Fernando Marull, que venía discutiendo la existencia de déficit. El titular de la consultora FMyA señaló que es un “dato a mirar con atención”.

ahora si hay Deficit de Cuenta Corriente (no como se decia en 2 sem de 2024)

dio deficit de usd5bn en 1T25

dato a mirar con atencion https://t.co/8RMUhKMEAR pic.twitter.com/RKDwnLurF4

— Fernando Marull (@FernandoMarull) June 25, 2025

Los datos del BCRA son más cercanos en el tiempo. En mayo, se requirieron U$$ 149 millones más para pagar importaciones de bienes, servicios e intereses de la deuda que los que se obtuvieron vía exportaciones de bienes y servicios. Se completan así 12 meses consecutivos de déficit en la cuenta corriente.

Todo un síntoma de atraso cambiario, en el último año, los números rojos acumulan más de U$S 12.000 millones, y las divisas que ingresaron al país no alcanzaron a cubrir las necesidades de dólares. En lo que va de 2025, el déficit alcanza los U$S 4.805 millones.

¿Qué factores explican este resultado en el balance cambiario?

El dato es positivo para el Gobierno, teniendo en cuenta que resulta el menor déficit del año, que llegó a ser de más de U$S 1.600 millones. No obstante, estamos hablando de uno de los mejores meses del año, y al comparar con mayo de 2024, la cuenta corriente perdió U$S 1.310 millones de dólares. El 68% de lo perdido está explicado por el empeoramiento de la balanza comercial de bienes.

Tras la finalización del sistema de “dólar blend” –donde un 20% de las exportaciones se liquidaban al dólar CCL- el ingreso de divisas en mayo por el rubro bienes se acercó a los U$S 8.000 millones, un 23% más que en el mismo mes del año pasado. Esta cifra también representó el mejor de los tres mejores guarismos de los últimos diez años, en el medio de la cosecha gruesa.

Sin embargo, también aumentó significativamente el pago de exportaciones de bienes, superando los U$S 6.000 millones, un 64% más que en mayo de 2024. Así, el neto del rubro bienes ascendió a U$S  1.811 millones, 33% menos que el año pasado.

Además, egresaron U$S 939 millones por servicios y otros U$S 1.029 por pago de intereses, especialmente al Fondo Monetario Internacional.

Turismo y atesoramiento

Otro signo de atraso cambiario es el que arroja el resultado de la balanza turística. Se fueron por esa vía U$S 889 millones, sólo equiparable a mayo de 2017 (893 millones), como resultado de egresos récord para un mayo por U$S 1.108 millones e ingresos por apenas U$S 219 millones.

Por último, hay que destacar que la formación de activos externos, lo que comúnmente se denomina “fuga”, alcanzó los U$S 3.226 millones, en el primer mes completo de acceso irrestricto al mercado de cambios para las personas, no así para las empresas. Hay que remontarse a julio de 2018 para encontrar un número semejante.

El Banco Central señaló que “en mayo, las “Personas humanas” compraron billetes por U$S 2.262 millones y efectuaron ventas por U$S 308 millones. En cuanto a la cantidad de personas que operaron, 1 millón de individuos compraron billetes, mientras que unos 524.000 vendieron”.

¿Cómo se compensaron estos resultados negativos? Con la emisión de deuda tanto pública, de U$S 480 millones netos, con organismos internacionales y bilaterales, como también así deuda privada.

¿Qué dicen los funcionarios?

El viceministro de Economía, José Luis Daza, afirmó días atrás que monitorean el dato y lo siguen mirando pero que es “absolutamente razonable” el déficit de cuenta corriente en torno al 2% del PBI en un contexto de crecimiento y sobre todo de “transformaciones de la magnitud y la intensidad de lo que estamos haciendo en Argentina”. 

De lo que se trata, confirmó Daza, es de obtener un puente hacia un futuro prometido en el que la minería y la energía aporten U$S 60.000 millones de superávit, es decir, dos complejos agrícolas adicionales.

Horas antes de conocerse el dato, el ministro de Economía, Luis Caputo, apuntó en la misma dirección: “Es algo absolutamente razonable y hasta sano para una economía que está creciendo al 6%”. Ambos funcionarios reivindican el déficit del sector externo al mismo tiempo que le echan la culpa de todos los males de la economía al déficit del sector público. 

La cuestión, en última instancia, es si hay o no en la actualidad inversores dispuestos a financiar ese déficit “puente” y a qué tasa. Por ahora, el Gobierno utilizó el BONTE para acumular reservas y así conseguir los dólares necesarios para afrontar el vencimiento de títulos públicos de las próximas semanas. Pero el financiamiento, con este nivel de riesgo país superior a los 700 puntos, aún se encuentra lejos de los niveles que esta cuenta corriente deficitaria necesita.