El sorpresivo resultado de la segunda licitación del BCRA: ¿qué falló?

En el día de ayer, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) realizó la segunda licitación de BOPREALES serie 4, anunciados a mediados de abril en el marco del nuevo régimen cambiario. En esta ocasión, se adjudicaron sólo US$26 millones, un resultado más bien modesto si lo comparamos con la primera subasta y con el total que puede emitir el BCRA.

En la primera licitación, realizada el 18 de junio, las empresas adquirieron US$810 millones de BOPREALES, un 27% del máximo a emitir (3.000 millones). En cambio, esta vez, se adjudicó menos del 1% de lo esperado. Así, hasta el momento, sólo se emitieron 836 millones y queda tan solo una licitación, el 16 de julio, según el cronograma pautado.

El magro resultado era de esperarse en un contexto de aceleración del tipo de cambio en los días recientes: el 18 de junio, día de la licitación anterior, el dólar mayorista se ubicaba en $1.151 mientras que ayer operó 7% por encima, en $1.231. Esto significa que quienes quisieran adquirir los BOPREALES requerían mayor cantidad de pesos que en la licitación anterior.

A su vez, de venderse en el mercado secundario, se estaría pagando un tipo de cambio de $1.450. Así lo señalaron desde el Grupo Financiero ADCAP: “Pocas operaciones entre u$s 81 y 83, con el oficial en $1.203/u$s. Las empresas validarían un tipo de cambio implícito de al menos $1.450 para dividendos o deudas”.

Por su parte, la tasa de interés (3% anual) no resulta atractiva si se la compara con la que devengan los instrumentos en pesos. Si la expectativa es que luego de las elecciones, se libere el acceso a dólares, los incentivos se orientan a mantener los dividendos retenidos en pesos, con alguna cobertura en dólar futuro.

¿Qué son los BOPREALES?

Es deuda emitida por el Banco Central bajo el nombre de “Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre”. 
En diciembre de 2023 se lanzaron las primeras 3 series de BOPREALES, que totalizaron una emisión de deuda del BCRA por US$ 10.000 millones. En esta cuarta serie, la autoridad monetaria espera colocar otros US$ 3.000 millones.

Santiago Bausili, presidente del Banco Central de la República Argentina

¿Quiénes pueden comprar BOPREALES?

Aquellas personas o empresas que tengan deudas comerciales anteriores al 12 de diciembre 2023, dividendos y servicios de deuda comercial y financiera retenidos con entidades vinculadas.

Como el acceso al dólar oficial no fue flexibilizado para las empresas, esta herramienta le permite al Gobierno evitar que un futuro levantamiento del cepo desate una corrida hacia el dólar, y al mismo tiempo, sacar pesos de circulación.
Para las empresas, es un modo de asegurarse (dentro de 3 años) las divisas que necesitan, considerando que tienen impedido comprar dólares tanto en el oficial como en el financiero, por la restricción cruzada que rige entre estos dos mercados, esto es, si operan en uno, no pueden hacerlo en el otro. 

A su vez, también pueden vender los BOPREALES en el mercado secundario y hacerse de los dólares hoy para pagar sus deudas o remitir sus dividendos, sin tener que esperar la flexibilización de las restricciones cambiarias. 

Características del BOPREAL:
•    Quienes quieran adquirir los bonos, lo hacen en pesos (al tipo de cambio oficial), pero es un título que se paga en dólares.
•    Plazo: 3 años (octubre de 2028)
•    Pago de intereses: cada 6 meses
•    Tasa: 3% anual
•    Monto máximo: 3.000 millones de USD
•    Hasta 1.000 millones de USD podrán ser utilizados para cancelar obligaciones con ARCA