Un siglo de disputas
27/03/2026 - Edición Nº1144
Economía
deuda externa
Caputo consiguió USD 300 millones pero volvió con el "riesgo kuka"
27/03/2026 | En la licitación de hoy, se ofrecieron los nuevos BONARES 2027 y 2028, adjudicando el monto máximo. En pesos, también pasó la aspiradora.
El ministro de Economía celebró la toma de deuda en dólares pero se lamentó del "riesgo kuka".
El gobierno de Javier Milei obtuvo nuevamente fondos frescos en dólares. El Ministerio de Economía, a cargo de Luis “Toto” Caputo logró hacerse hoy de USD 300 millones entre dos títulos en moneda extranjera: la reapertura del BONAR 2027 (AO27) y el nuevo BONAR 2028 (AO28).
En ambos casos, se captó el monto de USD 150 millones establecido como máximo. El apetito que hubo por los títulos fue significativo: se recibieron ofertas por USD 693 millones, en mayor medida del AO27 (USD 466 millones), pero también el AO27 superó el monto máximo (USD 227 millones).
Respecto del precio al que se adjudicó, en el caso del AO27, por cada USD 1.000 de valor nominal, los acreedores entregarán USD 1.015,33. Este era el precio máximo establecido en la licitación. Así, el Tesoro recibirá en total cerca de USD 152 millones.
En cambio, el AO28, que no tenía estipulado precio máximo, se adjudicó a USD 942. De este modo, el Tesoro recibirá USD 141 millones.
Con estos precios, las tasas adjudicadas quedaron en 5% nominal anual, esto es, un 5,12% de efectiva en el caso del AO27 y 8,52% y 8,86% respectivamente en el caso del AO28.
La diferencia sustancial entre ambos títulos es la fecha de vencimiento: mientras el AO27 devuelve el capital antes del cambio de gobierno, el AO28 lo deberá pagar la próxima gestión.
Caputo chicaneó en sus redes sociales diciendo que esta diferencia de precios -y por ende tasas- obedece al “riesgo kuka”, presentando cálculos dudosos: “riesgo país Milei: 117 pbs”, “riesgo país a octubre 2028: 460 pbs”.
Licitación de hoy en dólares:
— totocaputo (@LuisCaputoAR) March 27, 2026
Bono con vencimiento en Octubre 2027:
Cantidad ofertada: USD 466 MM
TNA: 5,02%
Riesgo país Milei: 117 pbs
Bono con vencimiento en Octubre 2028:
Cantidad ofertada: USD 226 MM
TNA: 8,5%
Riesgo país a Octubre 28: 460 pbs
Tasa forward con riesgo kuka:…
El lunes 30 de marzo, se realizará una segunda vuelta, con un tope máximo de USD 100 millones para cada título, pero sin licitación de precio ya que se toma el precio de corte de hoy.
La liquidación de todas las ofertas adjudicadas se efectuará el día martes 31 de marzo, impactando en el aumento de los depósitos en dólares del Gobierno.
Los títulos BONAR 2027 y 2028
Estos nuevos instrumentos son bonos en dólares, con vencimiento el 29 de octubre de 2027, es decir, previo al fin del mandato de Javier Milei, en el caso del BONAR 2027 y el 31 de octubre de 2028 en el segundo caso.
Estos nuevos títulos, emitidos bajo legislación argentina, se suscriben y se pagan -tanto capital como intereses- en dólares.
El cupón es del 6% anual, pero el interés real depende del precio que surja en cada licitación.
El atractivo del bono es que paga cupón de manera mensual. Es decir, todos los meses, los inversores recibirán recursos en dólares. En cambio, el capital se paga en su totalidad al vencimiento.
El monto máximo de emisión de cada título es de USD 2.000 millones. Por ende, de saturarse el cupo, alcanzaría con 8 licitaciones.
En el caso del AO27 esta fue su tercera licitación, acumulando USD 650 millones, con posibilidad de extender a USD 750 millones el lunes. En cambio, el AO28 debutó recién hoy.
La Secretaría de Finanzas anuncia que en la licitación del día de hoy adjudicó un total de $11,04 billones habiendo recibido ofertas por un total de $12,53 billones.
— Ministerio de Economía (@MinEconomia_Ar) March 27, 2026
Esto significa un rollover de 138.52% sobre los vencimientos del día de la fecha.
Licitación:
✅ LECAP a:
➡️… pic.twitter.com/dLzd3KgsdO
Deuda en pesos
Si bien los BONAR 2027 y 2028 se llevan todas las miradas, en la licitación también se adjudicaron $11,04 billones de títulos mayoritariamente atados a CER, esto es, inflación.
Se recibieron en total ofertas por $12,53 billones, pero la Secretaria de Finanzas decidió tomar sólo una parte.
De este modo, se alcanzó un refinanciamiento del 138,52% de los vencimientos que se ponían en juego. Así, el Tesoro no sólo cumple con los vencimientos sino que además retira pesos de circulación.
Los títulos adjudicados fueron:
- $2,75 billones de LECAP al 17/7/26 (S17L6) a 29,23% de TIREA
- $1,14 billones de CER al 30/9/27 (TZXS7) a 4,47% TIREA
- $4,78 billones de CER al 29/9/28 (TZXS8) a 7,75% TIREA.
- $2,11 billones de TAMAR al 26/2/27 (TMF27) a 4,9% de margen.
- $0,26 billones de dólar linked al 30/6/28 (TZV28) a 8,46% TIREA.
A su vez, se canjearon títulos TZX26 por el 24,21% de la emisión:
- $1,17 billones por TMG27 con un margen de 6%
- $0,81 billones por TZXM8 a 6,33% de TIREA
- apenas $0,2 billones por TZXM9 a 7,74% de TIREA.
