“Los dos Caballos de Troya están adentro”: la mirada de un exdirector del BCRA

La reforma de la Carta Orgánica del Banco Central (BCRA) consiguió este miércoles media sanción en la Cámara de Diputados y quedó a un paso de comenzar su discusión en el Senado, donde el Gobierno deberá volver a reunir los apoyos necesarios para convertirla en ley.

El proyecto obtuvo 144 votos a favor, 102 en contra y 9 abstenciones y propone modificar aspectos centrales del funcionamiento de la autoridad monetaria.

Uno de los cambios que más debate generó es la redefinición del objetivo del Banco Central. Si la reforma se convierte en ley, su misión “única, primaria y fundamental” será preservar el valor de la moneda, lo que en la práctica coloca el control de la inflación como prioridad de la institución.

La modificación implica abandonar el esquema vigente desde 2012, que establece entre sus finalidades no solamente la estabilidad monetaria, sino también la estabilidad financiera, el empleo y el desarrollo económico con equidad social.

Para el Gobierno, concentrar el mandato permitirá evitar que futuros gobiernos utilicen al Banco Central para financiar al Tesoro y generar emisión monetaria. Sus críticos, en cambio, cuestionan que la autoridad monetaria deje de contemplar variables como la actividad económica y el empleo entre sus objetivos.

Pero detrás de esa discusión aparece otro aspecto de la reforma que comenzó a generar cuestionamientos entre economistas.

El doctor en Economía y ex director del BCRA Jorge Carrera advirtió sobre dos puntos del proyecto que considera especialmente problemáticos y los definió como “los dos Caballos de Troya” incluidos dentro de la iniciativa.

El primer “Caballo de Troya”: la deuda externa

La primera advertencia de Carrera está relacionada con la posibilidad de que el Banco Central pueda tomar deuda en el exterior.

“El BCRA puede tomar deuda externa con mayor libertad y menos controles. Lo que el Tesoro no puede hacer lo hará el Central”, sostuvo el economista.

¿Dónde estaría el riesgo?, según explicó Carrera, el Gobierno enfrenta actualmente dificultades para conseguir financiamiento externo a tasas que considere razonables. En ese escenario, el Banco Central podría convertirse en una vía alternativa para obtener dólares en el exterior.

El mecanismo sería el siguiente: el BCRA toma deuda utilizando activos o reservas como garantía, recibe los dólares y esos fondos pasan a integrar sus reservas internacionales. Posteriormente, el Tesoro podría comprar esos dólares entregándole pesos al Banco Central.

Es decir, aunque formalmente la deuda no sería tomada por el Tesoro sino por el BCRA, los dólares podrían terminar siendo utilizados por el sector público.

Para Carrera, ahí está uno de los principales riesgos.

“La reforma podría convertir nuevamente al BCRA en un camino alternativo para conseguir dólares externos: el Central toma deuda usando las reservas como garantía, los dólares ingresan a sus reservas y posteriormente pueden ser adquiridos con pesos por el Tesoro. Es un camino peligroso”, explicó.

Por eso, el ex director del organismo plantea que el Congreso debería controlar el endeudamiento consolidado de todo el sector público, independientemente de cuál sea el organismo que efectivamente tome la deuda.

En otras palabras, no mirar solamente por qué ventanilla se endeuda el Estado, sino cuánto aumenta la deuda pública en su conjunto.

El artículo que también genera cuestionamientos

Carrera puso además el foco en otro cambio incluido en el proyecto: la eliminación del artículo 61 de la Ley de Administración Financiera.

Actualmente, esa norma establece que, antes de formalizar determinadas operaciones que generen deuda pública externa, el Banco Central debe emitir una opinión sobre el impacto que tendrá ese endeudamiento sobre la balanza de pagos. La reforma propone derogar ese artículo.

Para el economista existe allí una contradicción: mientras se ampliarían las posibilidades del propio Banco Central para operar y obtener financiamiento, al mismo tiempo se eliminaría una instancia de evaluación existente sobre las operaciones de deuda externa del sector público.

Carrera consideró “muy llamativo” este punto y sostuvo que se estaría eliminando “un control existente sobre la consistencia y viabilidad del endeudamiento público externo”.

El segundo “Caballo de Troya”: quién controla el Banco Central

La segunda advertencia del exdirector está relacionada con la independencia de las autoridades del BCRA.

El proyecto endurece las condiciones necesarias para remover al presidente y a los integrantes del directorio del Banco Central. Para avanzar con una remoción deberá existir una causal grave y se requerirá una mayoría de dos tercios en ambas cámaras del Congreso.

La intención oficial es que las autoridades de la entidad tengan mayor independencia frente al Poder Ejecutivo de turno y evitar que un cambio de gobierno implique automáticamente un cambio en la conducción monetaria.

Carrera cuestiona, sin embargo, una asimetría en el mecanismo: si para remover a un presidente del Banco Central se necesita un consenso político extraordinariamente amplio, considera que debería exigirse un respaldo similar para nombrarlo.

“No tiene sentido hacer relativamente sencillo nombrar a un presidente del Banco Central y después extraordinariamente difícil removerlo”, sostuvo.

Y agregó: “Si para removerlo se requiere consenso político, para designarlo con más razón debería requerirse el mismo consenso”. El economista llevó la discusión además a la situación de las actuales autoridades. Para Carrera, mantener a la actual conducción bajo las nuevas condiciones institucionales sería “el primer error letal en la implementación de la reforma”.

El cuestionamiento, aclaró, no está dirigido a la capacidad profesional del presidente del BCRA, Santiago Bausili, sino a su identificación con la actual administración y a su relación profesional previa con el ministro de Economía, Luis Caputo. “Bausili es un buen profesional y una persona correcta, pero completamente identificado con el actual gobierno”, sostuvo Carrera.

Santiago Bausili, presidente del Banco Central, es uno de los protagonistas de la reforma impulsada por el Gobierno

Qué cambia si el Senado aprueba la reforma del BCRA

El proyecto todavía no es ley. Después de superar Diputados deberá atravesar ahora la discusión en el Senado.

Además de establecer como objetivo fundamental la preservación del valor de la moneda, la iniciativa prohíbe el financiamiento directo o indirecto del Banco Central al Tesoro, elimina los adelantos transitorios y restringe la posibilidad de comprar títulos públicos en el mercado primario.

También limita la transferencia de utilidades del BCRA al Tesoro y establece que los resultados de la entidad deberán destinarse prioritariamente a absorber pérdidas acumuladas, recomponer su patrimonio o cancelar deuda pública.

El Gobierno presenta estos cambios como una forma de cerrar definitivamente la posibilidad de financiar el déficit mediante emisión monetaria y garantizar una mayor independencia del Banco Central.

Javier Milei celebró la votación y calificó la media sanción como “un paso fundamental para erradicar la inflación”, aunque reconoció que todavía queda una instancia decisiva: “Ahora a pelearla en el Senado”.

Muchas gracias Diputados Nacionales por acompañar el proyecto de reforma de la Carta Orgánica del BCRA.

Un paso fundamental para erradicar a la inflación de la vida de los argentinos de bien...!!!

Ahora a pelearla en el Senado.

VLLC!

— Javier Milei (@JMilei) August 26, 2026

La discusión, sin embargo, excede el debate sobre emisión e inflación. La advertencia de Carrera pone el foco sobre qué capacidad tendrá el Banco Central para endeudarse, qué controles existirán sobre esas operaciones y cuánto poder tendrá un futuro gobierno para modificar la conducción de la autoridad monetaria.

Son esos puntos los que el exdirector sintetizó en una frase, “los dos Caballos de Troya están adentro”.