India convierte USD 127.000 millones de su diáspora en escudo para la rupia

India está enfrentando una nueva sacudida internacional con una herramienta que preparó meses antes: un colchón extraordinario de dólares captados mediante su sistema bancario. La rupia cerró este miércoles en 94,97 por dólar, prácticamente sin cambios frente a las 94,95 unidades del martes, pese a una combinación que normalmente habría provocado una depreciación mucho mayor: petróleo cerca de USD 97, fortalecimiento del dólar y rendimientos de los bonos estadounidenses en máximos de casi tres años. 

La capacidad para contener esa presión está vinculada al programa que el Reserve Bank of India puso en marcha en junio para atraer depósitos en moneda extranjera de los indios residentes fuera del país. Los bancos movilizaron USD 127.220 millones mediante depósitos FCNR(B) hasta el 31 de agosto y USD 136.370 millones al sumar otros mecanismos de captación externa, según datos provisionales del RBI. El resultado superó ampliamente las estimaciones iniciales, que apuntaban a unos USD 35.000 o USD 40.000 millones, y contribuyó a llevar las reservas internacionales hasta un récord de aproximadamente USD 729.330 millones. 

El colchón de dólares llegó antes de la tormenta

El diseño del programa explica buena parte de su éxito. El RBI ofreció a los bancos un mecanismo de swaps para depósitos FCNR(B) de entre tres y cinco años, reduciendo significativamente el costo de cubrir el riesgo cambiario y facilitando la captación de dólares de los no residentes. También introdujo condiciones regulatorias destinadas a hacer más atractiva la operación. Lo que comenzó como una medida para reforzar los flujos externos terminó proporcionando al banco central una cantidad de divisas muy superior a la prevista originalmente.

Esa reserva de liquidez está siendo utilizada ahora. Operadores citados por Reuters señalaron que el RBI intensificó sus ventas de dólares y permaneció activo en el mercado para evitar movimientos bruscos de la moneda. El resultado fue especialmente visible este miércoles: el mercado esperaba que el salto del petróleo y de los rendimientos estadounidenses empujara nuevamente la cotización por encima de las 95 rupias por dólar, pero la moneda permaneció prácticamente estable. Analistas consideran que podría mantenerse dentro de una banda aproximada de 94,50 a 95,50 mientras el Brent continúe por debajo de USD 100. 

India captó USD 127.220 millones de su diáspora y reforzó su defensa de la rupia.

India gana margen frente a petróleo y dólar

El momento es particularmente relevante para Nueva Delhi porque India es un gran importador de energía y, por tanto, un aumento abrupto del crudo incrementa simultáneamente la demanda de dólares y el riesgo inflacionario. El Brent acumuló una subida cercana al 7% durante la semana mientras la nueva escalada entre EE.UU. e Irán volvió a aumentar el temor a interrupciones de suministro. A eso se suma el rendimiento del bono estadounidense a diez años, que alcanzó alrededor del 4,8%. La estabilidad de la rupia frente a esos dos impactos ofrece a las autoridades económicas un margen que habría sido considerablemente menor sin la acumulación previa de reservas.

La rupia resistió el salto del petróleo gracias al colchón acumulado por el RBI.

La enorme entrada de capital también plantea un desafío: el sistema bancario indio quedó con un exceso importante de liquidez y el RBI ya utiliza subastas de recompra inversa variable para absorber parte de esos fondos. Sin embargo, esa dificultad es en buena medida consecuencia del éxito superior a lo previsto del programa. India pasó en pocos meses de buscar dólares para proteger su moneda a disponer de reservas récord y capacidad suficiente para intervenir mientras otros mercados emergentes absorben directamente el impacto del petróleo y de las tasas estadounidenses.El verdadero logro de la estrategia no consiste en fijar artificialmente una cotización, sino en haber acumulado recursos antes de que el entorno internacional volviera a deteriorarse.